【導語】目前終端養殖需求持續疲軟，下游飼料企業對于玉米補庫意向較弱。面臨新季小麥即將集中收割，供應壓力增大，市場對其開秤價格存偏空預期，預計小麥飼用替代優勢較為明顯，對玉米需求將形成較大壓制。疊加目前貿易商挺價心態松動，出貨積極性提升，玉米市場供強需弱格局下，價格重心仍存下跌預期。

　　終端養殖需求疲軟玉米市場價格下行

　　目前基層售糧收尾，玉米貨源集中在貿易商手中，伴隨價格持續走弱，貿易商惜售心態松動，出貨積極性提升下，玉米市場供應相對寬松。進入二季度，養殖端為緩解欄位壓力，多數養殖戶出欄積極性提升，生豬整體存欄水平小幅下降，導致飼料消費維持疲軟態勢，玉米飼用消費繼續收窄，現貨價格偏弱表現。監測數據顯示，4月份玉米飼用消費量1360萬噸左右，環比下跌1.45%，玉米月度均價2722.56元/噸，環比跌幅1.80%。

　　下游補庫意向偏弱玉米市場成交清淡

　　春節后玉米價格持續下行，部分飼料企業滾動補庫，玉米平均庫存天數逐步提升。截至5月10日，全國中大型飼料企業玉米月度庫存平均在28天左右，較4月同期提升1.5天，較春節前提升3.75天。二季度玉米飼用消費維持窄幅下行預期，且飼料企業生產積極性受限。企業玉米原料庫存相對充裕，補庫意向較弱，目前大部分飼料企業以消化庫存為主，玉米市場成交相對清淡。

　　造成下游飼料企業補庫意向偏弱的另一個重要原因是小麥價格跌幅擴大，飼用替代優勢擴大，使本就疲軟的玉米飼用消費面臨進一步壓縮。截至10日，山東地區小麥主流成交價格在2600-2640元/噸，飼料企業采購玉米主流價格在2760-2780元/噸，小麥成本較玉米低140-160元/噸。而湖北新季小麥已有零星上市，理論成交價格2480-2500元/噸(水分14%)。若集中收割后小麥延續目前價格，西南飼料企業小麥收購成本較玉米低120-130元/噸。小麥替代優勢明顯，部分飼料企業已暫停玉米簽單，采購小麥體量增大。

　　綜上所述，5月份飼料產量本就存在一定減弱預期，玉米飼用消費有所收窄。主要替代品小麥價格持續走弱，造成替代優勢擴大，進一步壓縮玉米飼用消費，預計5月份玉米飼用消費量下降60萬噸左右。需求端的持續利空，將對玉米價格產生較大壓力，預計5月玉米均價繼續下行，環比跌幅在0.90%。